公司公示：采用委托运营模式将 T3 候机楼商业服务資源委托集团公司国有独资子公司经营管理。商业服务資源收益所属公司，公司付款委托服务费。

委托范畴： T3 候机楼商业规划定位点 324 个及商业服务配套设施库房，总面积 2.97 万平。

委托期： 3 2，即三年合同制 2021 年 12 月 31 日，期满商议情况属实可续签2年。

保底： 2019 年保底为 3.4 亿人民币， 2020 年 4.0 亿人民币， 2021 年保底指标值为今年保底指标值*（1 2020 本年度旅客货运量年增长率的 80%） ， 保底指标值不包含免税政策营业网点收益，免税政策营业网点招商合作进行后对原保底指标值开展调节。

委托费规范： 基本委托期间费用和超量委托服务费。 在其中基本委托服务费正常情况下依照商业服务收益（价税合计）的 6%开展付款， 2019-20 年各自为 2063 九阳 2411万； 超量委托服务费为商业服务收益高过保底指标值时付款，选用累进税付款方式， 补差额度限制均为 1000 万余元。

委托技术专业组织 ，有利于商业服务資源使用价值的合理转现。 1） 以往为公司商业服务开发设计分公司运营城市候机楼商业服务业务流程。 依据公司按时汇报公布，分公司 17 年完成主营业务收入（免税政策与价税合计累计） 3.78 亿， 18 年上半年度为 1.97 亿人民币， 资产总额各自为 2.两亿元与 1.21 亿人民币。 2）新合同书承诺保底，锁住非航业务流程使用价值， 2020 年提高很大。依据公示计算， 2019 年地面利用为 1.16 万， 20 年为 1.35 万， 21 年可做到 1.44 万（假定货运量增速 8%），超出上海虹桥机场 2017 年水准（1.42 万） ，扣减 2019及 20 年服务费， 公司价税合计业务流程净利润为 3.23 及 3.76 亿人民币。非常的， 2020 年较 19 年同比增长率 16.4%（或 0.53 亿人民币），等同于 19 年预估纯利润的 6%，觉得截至 10 月末，公司商业服务資源招商合作已超出 150 家，引入诸多世界各国一二线知名品牌店（新店开业通常有免租），所有招商合作预估可于 19 年上半年度进行， 因而详细本年度的 2020 年伴随着商业网点品牌优化获得较大幅提高。 3）这一举动也将促进公司由经营型飞机场转为企业型飞机场。

总流量为本， 2018公司旅客增速一线飞机场领跑，特别是在国际性线保持更快增速。1）深圳宝安机场起落及旅客货运量增速均为一线飞机场领跑。 2018 年上海浦东、蓝天、深圳市、北京首都起落架次各自提高 1.6%、 2.7%、 4.7%及 2.8%，旅客货运量各自为7400.65、 6974.48、 4934.7 万及 1.01 万人次，环比各自提高 5.7%、 6.0%、 8.2%及 5.4%。 2）公司国际性线发展更快， 18 年增加国际性货物运输航运城市 15 个，在其中洲际酒店航运城市 9 个（包含纽约、法国巴黎等全球一线城市） 为往年之最， 2020年一月启用至巴西约翰内斯堡，航道顺通五大洲。 公司官方网站统计分析现阶段洲际酒店航运城市19 个，亚洲地区 27 个， 及其港澳地区 4 个，累计 50 个。 15-18 年公司国际性旅客总数自始至终保持 30%之上增速，预估 2019 年公司国际性旅客增速仍可维持25%-30%的持续增长。

投资价值分析：看中公司处在发展潜力释放出来期，长期性看外资企业配备或不断提高。 1）公司现阶段处在“经济特区、自由贸易区、大湾区”三区累加发展战略期， 主产业基地航空公司中国国航系使力国际性线完成时， 公司国际性线增速坐落于珠三角第一，商业服务开发设计及免税政策招商合作或组成催化反应。 2） 保持 2018 年盈利预测，即完成所属纯利润 7.57 亿人民币，考虑到 今年航空公司旅客增速较 18 年或有一定的变缓，小幅度调节 2019-20 年盈利预测各自至 9.37与 11.13 亿人民币（先前预测分析为 9.61 及 11.45 亿人民币，调节力度为 2.5%及 2.8%），相匹配 18-20 年 PE各自为 21、 17 和 15 倍。保持股价 10.3 元，预估较卖价有31%的室内空间，注重“强推”定级。

风险防范：经济下滑，全球化战略不如预估，非航招商合作不如预估。

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