组织：天风证券

定级：强过大市

“十四五”首年制定计划预计将进行，中国军队“十四五”整体规划议案进到定编阶段

领域将要进到“十三五”五年计划（2016-2020）末尾月，大家觉得 Q4 为“十四五”首年计划、中国军队“十四五”整体规划议案商讨阶段（ “十四五”总体规划议案编制管理大会于国务院办公厅 十月 30 日举办） ；另外大家预计，年末也将变成新一年军用品供货合同下发的关键阶段。

“十四五”整体规划议案进到定编阶段，军用中下游进到整体规划明确阶段：此次大会举办或代表着每个子整体规划担负行为主体将有希望自 11 月起进到关键每日任务的行为主体摸排沟通交流阶段。大家觉得，军用“十四五”整体规划的担负行为主体为中央军事委员会(与国务院办公厅并排的政府机构)、外交部(国务院办公厅属下构成单位)二者担负；每日任务行为主体为①军用中下游企业(担负装备制造业每日任务)、②各军兵种(担负战斗能力建设每日任务)、③各军区(担负战斗每日任务)。各种军用中下游企业望进到预沟通交流阶段，“十四五”中国军队整体规划或将于末尾月刚开始进到新五年规划分阶段，大家预计，对于“坚持创新驱动武器发展趋势”的总装企业排产\生产能力基本建设分配、上游配套设施分配望于最近打开。

年末进行“十四五”首年计划制订，中下游企业预计或于 Q4末得到 新本年度合同书。大家觉得军用归属于类方案经济实用领域，有希望于 2021 新本年度进行前进行第一年的方案下发、每日任务下发，中下游企业或将在这里阶段得到 “新五年规划”第一年的供货合同，并将在其负债表“合同负债”学科呈现。此次“五年计划”为“坚持创新驱动武器发展趋势”的高形势增长期，预计合同金额将有希望随着武器装备智能化升級提高，合同负债学科有希望出現中高提高。

在形势传输层面，20Q1-20Q3上游细分化版块股票的负债表、本年利润总体不断兑付发展和提升，大家觉得股票基本面共震缘故为总装企业如中航沈飞、内蒙一机（整体上市，收益非关系购置）订金超大金额的提早补货造成 （各自提高 50 %、70 %） ；总装企业的合同负债略微降低，或因为“新五年”合同书未下发而致。大家预计， “十四五”方案制订首年 很有可能得到 的新本年度合同书或将使总装企业的合同负债完成较大幅提高；如提早进到高形势的上游企业一样，总装类企业的形势传输或在 20Q4 迈入本年利润、负债表同歩提升的优良发展趋势。“十四五”项目投资逻辑性再注重：公司估值销售业绩搭配的上游 & 行业垄断\强特性服务器“十四五”方位： “坚持创新驱动”武器发展前景已进到右边阶段，并非左边预估区。7 月 30 日第二十二次政治局团体学习培训会议指出中国军队基本建设“十四五”整体规划关键內容：“努力创造中国军队现代化建设跨越式发展”，“加速提升重要关键技术，加速发展趋势战略、超前性、颠覆性创新技术性”。

大家觉得，跨越式发展将关键在两方位使力：

①新一代航空公司武器装备、精准严厉打击武器装备、没有人武器装备，②中高层支撑点(信息化管理)、最底层支撑点(电子元件/新型材料)，③新式深海武器装备，坚持创新驱动武器发展趋势子版块的发展趋势优点发展趋势已于 H1/Q3持续按时报告期呈现，因而大家分辨现阶段已进到右边地区，并非左边预估阶段。投资价值分析：提议于“十四五”定编阶段及第一年超大金额合同书下发阶段开展“坚持创新驱动武器”各子版块配备。

关键关心：(a)低估值高增长速度的军用电子元件、金属复合材料；(b)强垄断性强特性的服务器；(c)增长速度公司估值相符合的非金属材质、航空公司中间商生产制造、信息化管理；(d)高弹力：精准严厉打击武器装备、无人飞机、新式深海武器装备。

细分化跑道：1. 上下游最底层支撑点：强烈推荐军用电子元件(火炬电子/鸿远电子/航天电器等被动元器件；睿创微纳/和而泰等集成电路芯片类)、关心军用金属复合材料(西部超导/宝钛股份-锆材水龙头；钢研高纳/ST 抚钢-耐热合金水龙头)、强烈推荐军用非金属材质(光威复材/中航高科/北摩高科)。2. 航空公司总装：强烈推荐中航沈飞/中直股份/航发动力/中航飞机3. 没有人武器装备：强烈推荐航天彩虹 4. 新式深海武器装备：强烈推荐*ST 湘电5. 航空公司中间商生产制造：关心三角防务、中航重机、利君股份6. 正中间等级信息化管理：强烈推荐航天发展、关心上海市翰讯7. 精准严厉打击武器装备：中上游-强烈推荐洪都航空，关心天箭高新科技/盟升电子器件；相匹配业务流程占较为高的上下游-鸿远电子(强烈推荐)/宝钛股份(关心)注：火炬电子/鸿远电子/航天电器/睿创微纳与电子器件组协同遮盖，和而泰与通讯组协同遮盖，西部超导/宝钛股份/钢研高纳/*ST 抚钢按申万行业应划为有色板块、但并未遮盖。风险：全球疫情再度恶变经济回暖耐压，军用订单信息小于预估。

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